2020年第一季度公司债共发行290期，同比增长69.59%；债项信用等级主要集中于AAA级。公司债发行及交易定价较好的反映了债项等级差异，但3年期由于AA级样本量不足，AA+级与AA级间的利差未通过显著性检验。新世纪评级在3年期公司债AAA级和AA+级利差表现优异。
2020年第一季度公开市场一般公司债共发行290期，同比增长69.59%；发行总规模为人民币3491.35亿元，同比增长61.47%；债项信用等级包括从AAA级、AA+级、AA级和A-1级4个信用等级（图表1）。从发行量看，AAA级发行量最大，共218期，占比为75.17%；从发行规模看，AAA级发行规模亦是最大，占总发行规模的84.06%。
从公司债的发行期限[2]来看，共包括1年、2年、3年、5年和10年共五种期限类型。其中，3年期公司债的发行量最大，共发行170期，占总发行量的58.62%。
本期报告选取样本数量最多的3年期公司债分析利差与信用等级、利差与评级机构之间的关系。2020年第一季度3年期公司债共发行170期，剔除永续债样本，得到有效样本共144个。
从图表2可以看出，3年期公司债的发行利率、发行利差均与信用等级存在一定的相关关系：债项等级越高，发行利率、发行利差均值越小，图表3显示上市首日利率和交易利差亦然。
变异系数用于衡量样本的离散程度，变异系数越小则样本的离散程度越低，反之则越大。与上年同期相比，2020年第一季度公司债各等级发行利差和交易利差的变异系数有所上升，样本利差离散程度有所扩大（图表4）。
为检验债项信用等级及评级机构是否对公司债利差有影响，我们采用Mann-Whitney U两独立样本非参数检验方法检验影响因子的显著性。
为检验债项等级对3年期公司债利差影响的显著性，我们分别对债项等级为AAA级与AA+级、AAA级与AA级、AA+级与AA级3年期公司债间的发行利差、交易利差进行Mann-Whitney U两独立样本非参数检验，检验结果显示（图表5~6）：在5%的显著性水平下，AA+级和AA级利差不存在显著差异，主要是AA级样本数量较少所致，而其余级别间的发行利差、交易利差均存在显著差异；新世纪所评3年期公司债AAA级和AA+级发行利差、交易利差存在显著差异，与全市场一致，而AA级样本量太少，未作检验。
2020年第一季度，除鹏元由于样本较少导致AAA级和AA+级发行利差、交易利差存在倒挂外，其他评级机构在3年期公司债整体上表现出债项等级越高、发行利差均值越小的特征（图表7），交易利差整体特征亦然（图表8）。
图表7~8显示的利差均值统计数据表现出机构间存在一定程度的差异，但由这并不能说明这种差异具有显著性。通过Mann-Whitney U两独立样本非参数检验可知，在5%的显著性水平下,在AAA级和AA+级上新世纪、中诚信证券、东方金诚和联合信用间的发行利差、交易利差均无显著差异，而其余机构及级别上由于样本较少，未进行检验。
[1]2020年以来，公司债市场试点一年期公司债的发行，一季度有3支一年期公司债发行并上市，分别为光明食品（集团）有限公司、浙江省国有资本运营有限公司和深圳市地铁集团有限公司，其债券评级均为A-1。尊龙人生就是博新版语音网络显著性水平电子信函液封丘克拉斯基法
友情链接：